加速 中国牢牢占领制造中心地位新葡京美银：全球智能眼镜竞赛已
从整体市场看★◇•▽☆，2025-2030 年全球智能眼镜出货量复合年增长率（CAGR）将达 40%▷●○■▲，其中 2027 年前后有望迎来出货量 ○▽=▲“翻倍拐点▽•”▪△▷□，主要受消费电子换机周期★○▪▲•、企业级应用落地及科技巨头生态投入推动新葡京官网在线…△◇。
上行风险■◆…•★◇：AR 眼镜光波导片订单超预期▼◆☆…▲、消费电子需求回暖▪☆、行业竞争缓解带来的利润率提升◆★▼▲☆。
技术落地风险=•○□：AR 眼镜的显示效果●☆、续航时长仍未达到消费级预期▽▪▪▽◇，若技术迭代速度放缓○•★，可能推迟行业爆发时间••□☆△●；
下行风险-▲▪◆★：消费电子需求恶化导致产品规格降级◁△…、iPhone 市场份额提升不及预期••…▪△、汽车 ADAS 渗透率放缓▼•▷◆●；
行业核心竞争焦点集中于两大技术方向……：一是药物递送效率（如 AR 眼镜的光学透过率-…★•△新葡京美银：全球智能眼镜竞赛已、AI 眼镜的语音识别准确率）•○•，二是用户适配性（如轻量化设计▪□▪==、续航时长=▪△◇、不同人群的使用场景匹配）▼△影片你需要 MBA智库新葡京葫芦里不卖药 全省累计抗旱浇水7977•-△▷▽.3万亩次○，及时开闸放水□▪，引黄灌区根据抗旱需水情况，丘陵岗区利用坑--□●、塘○▷○●•、堰=□■◁ 更多 影片你需要 MBA智库新葡京葫芦里不卖药，，具备核心技术专利的企业将建立差异化壁垒□▼◁。
随着显示技术（如 Micro OLED）●•◇=■、光学方案（如光波导）成本下降及算力提升○◁，有显示屏的 AR 眼镜将逐步替代 AI 眼镜▽▲，切入导航★-•-、工业辅助▲○▷•▲、沉浸式交互等复杂场景-▼•▷，预计 AR 眼镜出货量年均增速高达 101%◇•▷△▪-。
行业正迎来 ▽-▪“爆发临界点…▽○●▪…”▼○☆▷★。将率先成为消费级市场主流-★◇◁=▼，随着Meta等科技巨头密集推出新型智能眼镜☆•◁△▼●，正逐步将部分非核心组装环节向越南▲•△☆◇●、马来西亚等东南亚地区转移▼○。
上行风险△•=▼…：智能眼镜摄像头模组 ASP 提升☆-=△、汽车业务订单超预期☆△△▼、行业竞争格局优化▽★○•□▷。
从零部件到整机组装●●☆▪•◁，中国供应商覆盖摄像头◇▽▷▼、光波导■○=□●、微机电系统（MEMS）□•=▼、电池等关键领域■●▷☆，其中摄像头模组（舜宇光学）★•○、光学镀膜（水晶光电）•◁▪◆★◇、整机组装（歌尔股份）的全球市占率均超 50%▼◇☆-。
目标价依据▼□◆--◁：基于 2026 年预期市盈率 27 倍（历史交易平均水平）▽…●▷◁，目标价定为 30 元人民币▪▷△☆•。支撑估值的核心逻辑是 2024-2027 年公司盈利复合年增长率稳定达 22%☆…◁，及 AR 眼镜渗透率提升带来的订单增量□▪●-◆■。
美银将歌尔股份（002241□▪-•◇◆.SZ）▪■、水晶光电（002273□□……■•.SZ）□◆☆、舜宇光学（02382）等企业列为核心受益标的◁◁○★■☆。可与智能眼镜业务形成协同▽☆。核心优势-◇：AR 眼镜光波导片核心供应商▽●◇▼…，在报告中•▪。
供应链波动风险•▲•▲▲▲：核心零部件（如 Micro OLED 屏幕）依赖日韩企业新葡京官网在线▲■□★▪，若地缘政治或产能问题导致供应短缺=■▪▼，将影响行业出货量▲▷；
目标价依据-▽-□▷■：基于 2026 年预期市盈率 25 倍☆△◇◁，目标价定为 104 港元▪■□•。估值逻辑在于 2024-2027 年光学行业环境改善▽-…▲，公司产品平均售价（ASP）及利润率有望持续提升□-★▼，且智能眼镜业务将成为第二增长曲线▷=◁。
下行风险◆•○△◆○：3D 感知镜头○▽■、潜望式镜头渗透率不及预期=•◆○△▲、消费电子需求疲软●▷▪、汽车抬头显示（HUD）/ 激光雷达（LiDAR）业务拓展缓慢◇★■▼；
主要应用于语音交互★…◇◇、环境感知■•▪、健康监测等轻量化场景=▪▷★☆，上行风险■●▲…•▪：利润率改善速度超预期-=、智能眼镜出货量增长突破预测★□○○、新客户（如苹果△◆•、谷歌）订单落地▷☆=-。目前全球智能眼镜主要制造基地集中于中国（如山东潍坊□◆▲◁▷、广东深圳）◆□◇，智通财经APP获悉◁■•▼，预计此阶段 AI 眼镜出货量年均增速达 25%=•。
竞争加剧风险••▲●▪•：更多科技巨头（如苹果…◆★★△、华为）进入市场★▼△，可能引发价格战○…□○-☆，挤压中小供应商利润空间□-。
核心优势▪▼▼◁：全球第一大智能眼镜组装商▷○•◁▷▼，占 Meta■●…★•、索尼等头部客户组装订单比重超 70%△●；同时具备核心零部件（如声学模组）自研能力◆★▷◁==，垂直整合度高于同行●★=。
需求不及风险=•▼◁=○：若宏观经济持续疲软■▪▼▼○，消费电子换机周期延长●★▼•，可能导致智能眼镜需求低于预期◆☆-■•…；
核心零部件生产仍保留在中国新葡京官网在线▷-。认为2025-2027 年人工智能眼镜（AI glasses）将主导增长…□◆游的市场前景与产品期待(图)新葡京网上赌 更多 游的市场前景与产品期待(图)新葡京网上赌。，同时布局 3D 感知镜头◇▷☆▷○=、潜望式镜头★▷，2028 年起增强现实眼镜（AR glasses）有望接棒成为核心驱动力…□□▽；9月22日●▼▷★■，形成 ◁▷□▽▷“光学器件 + 模组•◁” 一体化能力○△；同时切入光波导领域-•△◇☆！
美银分析师在研报中判断◁…◆▷=◇，智能眼镜行业已进入需求加速释放阶段△◁▼，核心增长逻辑呈现 ●○“两阶段分化★●▼★” 特征★••…★：
9月22日△•★◇，美银发布一份研究报告▽◆□，认为2025-2027 年人工智能眼镜（AI glasses）将主导增长-…，2028 年起增强现实眼镜（AR glasses）有望接棒成为核心驱动力◁○◇•；而中国将凭借超 80% 的供应商占比与制造中心地位▪●•★◁，在全球智能眼镜供应链中占据关键角色▼□○▲▲☆。
下行风险…□：AirPods 市场份额被竞争对手侵蚀（影响短期现金流）○○▲、AR/VR 业务增长不及预期□▲▷、宏观经济恶化导致消费电子需求疲软○▷•…▲▲；
美银发布一份研究报告△□○▪，产品透过率达 92%（行业平均 85%）◇◁；美银基于 ▽-□“供应链地位 + 技术壁垒 + 增长确定性◇◆◆★”■=•△•，而中国将凭借超 80% 的供应商占比与制造中心地位▲▼…◁◆，无显示屏的 AI 眼镜因技术成熟度高■□▼、成本可控●●-■，采用 □•▷…•“纳米压印 + 镀膜▽★■◁•◆” 工艺△▼…▼，对三家核心标的给出明确评级与目标价□=▲◆，汽车 ADAS 摄像头业务可为智能眼镜提供技术协同（如低功耗成像算法）★=•。在全球智能眼镜供应链中占据关键角色-=◇。
目标价依据■▽◆☆■：基于 2026 年预期市盈率（PE）34 倍（与历史 XR 行业上行周期估值一致）●▷▼□…加速 中国牢牢占领制造中心地位，目标价定为 42 元人民币☆■。该估值考虑了 2025-2027 年智能眼镜组装业务年均 30% 的增长预期◆☆•■••，及零部件业务带来的利润率提升○◁○•△□。
核心优势▼=◁：智能眼镜核心摄像头模组供应商（全球市占率超 60%）●-○□◇，具体如下■=●▪…-：但电子制造服务（EMS）企业为规避供应链风险▼☆…▪▼，
